美联储与政府支持企业具流动性

　　美联储在近日发布的一份新闻通稿中宣布，美联储理事会已授权纽约联储在必要时向房利美(FannieMae)和房地美(FreddieMac)提供贷款。任何贷款将以一级信贷利率(目前为 2.25%)水平发放，并以美国政府和联邦机构证券作为抵押。

　　据美联储的新闻稿称，“该项授权旨在为财政部现有的借贷权利予以补充，并在金融市场紧缩时期为确保房利美、房地美提升抵押房贷有效性提供帮助。”

　　我们认为这份公告仅仅是向金融市场发出有关政府支持企业将具有流动性的信号。事实上，要求从美联储借贷令人存疑。但是，美联储将向房利美和房地美提供贷款的意愿应会主动减轻通常会引发流动性问题的猜测性疑虑。

　　除美联储公告外，有报告称美国政府将要求国会通过立法，允许将部份联邦资金用于购买政府支持企业股票，调高财政部的信用额度，有效证实这些机构债务的 “隐含担保”。

　　罗斯福在1933年就职演讲中有一句出名的俏皮话，“除了恐惧本身之外，我们没有什么可恐惧的”，这句话尤其符合当前的状况。

　　20世纪30年代的“恐惧”引发对一些信誉良好银行的挤兑，导致整个美国银行机构萎缩，这对信贷和宏观经济活动有着重大影响。

　　2008年3月，有着充足运营资本金的贝尔斯登成为“撤离流动性”的牺牲品，因债权人不再愿意展期融资。

　　为了避免系统内其他重要的一级交易商遭遇类似情形，美联储实施了一项规定，根据 《联邦储备法案》定义的“异常紧急情况”，向非银行类公司提供贴现窗口信贷，这里的非银行类公司是指其他一级交易商，即所谓的“一级交易商信贷工具(PDCF)”。

　　PDCF初衷是作为融资的支持来源，并以此消除其他交易商遭遇类似“流动性危机”的风险。事实是，如果PDCF在那个命运攸关的3月中旬的周末前已经出台，那么贝尔斯登很可能在今天还在运营。但是，在向这一高杠杆、风险投资银行提供此类流动性相关道德风险方面产生了争论，从而未能主动建立一个诸如PDCF之类的工具。

　　现在，焦点在于政府支持企业，即房利美和房地美。虽然这两家企业股价暴跌吸引了诸多关注，但美联储最担忧的并不是政府支持企业股东的福祉，而是这些机构可否获得流动性。

　　重要的是，尽管一些人声称政府支持企业的债务超过资产的 “公平价值”，但确实的数据所显示的则是另一番情形。房利美和房地美资本充足。

　　但不太可能的是，房利美或房地美真的通过美联储借贷，且此类借款将列在美联储资产负债表的资产一栏，并代表着储备银行信贷的扩充。我们怀疑美联储将在每周的报告中增加新的一栏。

　　按照当前操作程序，美联储公开市场办公室将通过直接减持美联储所持证券或减低回购协议余额，来中和这类贷款的储备效应。

　　此外，美国证券交易委员会(SEC)发布一份新闻稿称，SEC与其他证券监管机构将立即展开对为操纵股价而故意散播虚假信息的行为进行调查。鉴于政府支持企业易于遭受流动性危机，此时此举可能意在控制市场谣言。